As ações da Circle (CRCL), emissora da stablecoin USDC, registraram uma queda de 6% nesta segunda-feira. O movimento de venda ocorreu logo após o Morgan Stanley rebaixar a classificação da empresa de peso igual para abaixo da média do mercado (underweight).
O banco de investimento também reduziu drasticamente o preço-alvo das ações da empresa, que passou de US$ 106 para US$ 38. No acumulado do ano, os papéis da Circle já apresentam uma desvalorização de cerca de 30%.
A queda reflete a crescente preocupação dos investidores com o futuro do USDC, que representa a maior fonte de receita da companhia. De acordo com o analista James Faucette, a expectativa é de um crescimento mais lento para a stablecoin nos próximos anos.
O impacto da concorrência nas ações da Circle
Faucette aponta que a receita obtida com reservas está sob forte pressão, forçando a empresa a focar em receitas de transações, que possuem margens de lucro menores.
“Rebaixamos a Circle, já que a contração do USDC expõe a sensibilidade da receita de reservas e aponta para uma mudança de margem menor em direção à receita de transação”, afirmou Faucette em sua nota de pesquisa.
O Morgan Stanley também cortou as previsões de fornecimento de USDC em aproximadamente 33% para 2027 e 44% para 2028. Como resultado, as estimativas de lucro por ação da companhia ficaram 3% abaixo do consenso de Wall Street para 2027 e 20% abaixo para 2028.
A competição acelerada no setor de fundos do mercado monetário tokenizados e depósitos tokenizados é um dos principais desafios para as ações da Circle. Esses produtos concorrentes podem reduzir tanto os saldos em USDC quanto a receita que a empresa ganha sobre suas reservas.
A BlackRock, por exemplo, ampliou sua atuação nesse segmento na segunda-feira. A gestora lançou dois produtos de mercado monetário baseados em blockchain, voltados tanto para investidores tradicionais quanto para a própria indústria de stablecoins.
O relatório do banco demonstrou ceticismo em relação aos pagamentos autônomos (agentic payments) da Circle. O volume diário dessas transações caiu para cerca de US$ 41.900, com um tamanho médio de apenas 24 centavos por operação, indicando uma adoção comercial bastante limitada.
A introdução do Open USD, um novo modelo de stablecoin com governança compartilhada e economia de reservas, também acirrou a disputa no setor. O Morgan Stanley avalia que essa nova estrutura pode encarecer a manutenção dos incentivos de distribuição do USDC.
Essa avaliação pessimista ocorre logo após um rebaixamento semelhante feito pelo JPMorgan. A instituição argumentou que o acordo revisado da Circle com a exchange Hyperliquid prejudicou a economia da stablecoin, criando um dilema competitivo com a Coinbase na busca por maior distribuição do USDC em detrimento da lucratividade.
