Há poucos anos, seria difícil imaginar uma empresa de criptomoedas comemorando o crescimento de negócios que não dependem diretamente da compra e venda de ativos digitais.
Hoje, a Coinbase faz exatamente isso.
Enquanto investidores continuam comparando exchanges por volume negociado e participação de mercado, a empresa dedica cada vez mais atenção ao crescimento do USDC, da Base, de seus serviços de custódia institucional e da infraestrutura utilizada por bancos, empresas e desenvolvedores.
À primeira vista, esses movimentos parecem iniciativas independentes, provavelmente não são.
A exchange deixou de ser suficiente
Durante boa parte da história das criptomoedas, exchanges ocuparam o centro da indústria. Era nelas que investidores compravam ativos, acessavam liquidez e descobriam novos projetos.
Quanto maior o volume negociado, maior tendia a ser o crescimento dessas empresas.
Mas esse modelo sempre carregou uma limitação.
Negociação é um negócio cíclico. Receitas crescem quando o mercado entra em euforia e diminuem rapidamente quando a atividade perde força. Construir uma empresa dependente desse comportamento significa aceitar um crescimento inevitavelmente ligado aos ciclos do mercado.
É justamente essa dependência que a Coinbase parece estar tentando reduzir.
O que conecta USDC, Base e custódia?
Os investimentos mais relevantes da empresa têm uma característica em comum.
O USDC continua sendo utilizado mesmo quando investidores negociam menos.
A Base continua processando aplicações independentemente do volume das corretoras.
Os serviços de custódia permanecem essenciais para instituições financeiras que precisam armazenar ativos digitais.
As ferramentas para desenvolvedores continuam gerando demanda à medida que novas aplicações surgem sobre blockchain.
Separadamente, cada iniciativa atende a um mercado diferente. Juntas, revelam uma estratégia bastante consistente: construir fontes de receita que continuem crescendo mesmo quando a atividade de negociação desacelera.
Essa talvez seja a transformação mais importante da Coinbase.
Ela continua operando uma das maiores exchanges do mundo, mas parece investir para que essa atividade deixe de ser o principal motor do seu crescimento.
A infraestrutura passou a valer mais do que a corretagem
Existe uma diferença importante entre operar uma plataforma de negociação e participar da infraestrutura utilizada por todo o mercado.
Uma exchange captura valor apenas quando uma negociação acontece.
Infraestrutura captura valor sempre que ativos digitais circulam.
Ela está presente em pagamentos realizados com stablecoins, na custódia institucional, na tokenização de ativos, nas aplicações construídas sobre a Base e nos serviços utilizados por empresas que sequer pretendem operar uma corretora.
Quanto mais a economia digital se expande, maior tende a ser o valor dessa infraestrutura.
É por isso que iniciativas aparentemente desconectadas passam a formar uma estratégia coerente quando analisadas em conjunto.
A próxima disputa acontece antes da negociação
O mercado continua tratando Binance, Kraken e OKX como os principais concorrentes da Coinbase.
Os movimentos da empresa sugerem outra leitura.
Se uma parcela crescente das receitas vier de stablecoins, infraestrutura blockchain, custódia, tokenização e serviços financeiros, seus verdadeiros concorrentes deixarão de ser apenas outras exchanges.
A disputa passará a incluir empresas que controlam pagamentos, infraestrutura financeira, tecnologia para instituições e plataformas sobre as quais novos serviços digitais serão construídos.
No fim, talvez a maior transformação da Coinbase seja também a mais silenciosa.
Ela não parece estar abandonando o negócio de exchange, parece estar construindo uma empresa que já não depende dele para continuar crescendo.
E, se essa estratégia funcionar, a próxima concorrência da Coinbase realmente não será outra exchange.
