A empresa por trás da NYSE está apostando em uma ideia estranha para uma bolsa: um mercado que nunca fecha
A New York Stock Exchange abre às 9h30 e encerra seu pregão regular às 16h, de segunda a sexta-feira.
A empresa que controla a bolsa agora participa da construção de um mercado que pretende não fechar nunca.
A Intercontinental Exchange (ICE), dona da NYSE, e a exchange de criptomoedas OKX criaram uma joint venture chamada OKXICE. A empresa notificou a Securities and Exchange Commission (SEC) sobre sua intenção de lançar nos Estados Unidos uma plataforma para negociar ações tokenizadas 24 horas por dia, sete dias por semana.
O plano inicial contempla mais de 60 empresas americanas, incluindo Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Tesla, JPMorgan, Coinbase, Robinhood e Circle.
A proposta ainda não representa uma plataforma em funcionamento. Ela está sendo estruturada sob uma nova isenção regulatória temporária criada pela SEC para permitir experimentos com valores mobiliários tokenizados.
Mas o desenho revela algo maior do que outra tentativa de colocar ações em uma blockchain.
A dona da maior bolsa de valores do mundo está participando da construção de uma infraestrutura em que o mercado de ações pode continuar funcionando mesmo quando a própria bolsa estiver fechada.
O relógio da bolsa ainda determina quando uma ação pode ser negociada
Uma empresa como Apple funciona continuamente.
Seus produtos são vendidos durante a madrugada nos Estados Unidos. Informações aparecem nos fins de semana. Decisões políticas podem mudar suas perspectivas enquanto Wall Street está fechada.
O preço oficial de suas ações, porém, continua organizado principalmente em torno de sessões de negociação.
Existem mercados pré e pós-pregão, e corretoras já vêm ampliando o acesso fora do horário regular. Ainda assim, a estrutura do mercado americano nasceu em torno da ideia de que existe um momento em que o pregão começa e outro em que termina.
Cripto introduziu uma lógica diferente.
Bitcoin não fecha na sexta-feira e reabre na segunda. Não existe sino encerrando o mercado às quatro da tarde. Compradores e vendedores continuam formando preços enquanto houver participantes dispostos a negociar.
A OKXICE pretende aplicar essa lógica a ações americanas.
Se funcionar como planejado, uma representação tokenizada de uma ação da Nvidia poderá continuar sendo negociada em uma noite de sábado enquanto o mercado tradicional da Nasdaq estiver fechado.
Isso transforma o horário da bolsa de uma característica estrutural do mercado em apenas uma das opções disponíveis para negociar o mesmo ativo econômico.
A ICE não está simplesmente construindo outra bolsa
A diferença fica ainda mais evidente quando se observa como as negociações devem acontecer.
A proposta da OKXICE prevê o uso da X Layer, blockchain desenvolvida pela OKX, e pools permissionados construídos sobre o Uniswap v4.
Em vez de compradores e vendedores enviarem ordens para um livro tradicional, os tokens poderão ser negociados contra pools de liquidez.
Cada ação tokenizada deverá ter pares com stablecoins como USDC, USDT ou USDG.
Isso significa que uma ação americana poderá ser negociada usando uma arquitetura que nasceu no mercado cripto: blockchain pública, stablecoins e automated market makers.
A palavra importante, porém, é permissionados.
Não será suficiente possuir uma carteira e acessar livremente um pool do Uniswap. A estrutura proposta restringe o acesso a participantes e carteiras previamente autorizados.
É uma combinação incomum, a infraestrutura de negociação vem do DeFi, o acesso continua seguindo as exigências de um mercado regulado.
Em vez de Wall Street simplesmente migrar para DeFi, algumas das ferramentas desenvolvidas pelo DeFi estão sendo reconstruídas dentro das fronteiras de Wall Street.
Tokenizar a ação muda também onde o mercado pode existir
A bolsa tradicional concentra várias funções.
Ela reúne compradores e vendedores, organiza o livro de ofertas, estabelece regras de negociação e cria um ambiente no qual o preço é formado.
Quando uma ação passa a existir também como um ativo programável em blockchain, essas funções podem começar a se separar.
A negociação não precisa necessariamente acontecer na mesma infraestrutura responsável pela listagem original.
O mercado proposto pela OKXICE deixa essa diferença particularmente clara.
Apple, Nvidia ou JPMorgan não deixariam de ser empresas listadas nas bolsas americanas. Mas suas versões tokenizadas poderiam encontrar compradores e vendedores em uma infraestrutura completamente diferente, funcionando em outro horário e utilizando outro mecanismo para formar preços.
Essa mudança ajuda a explicar por que a participação da ICE é relevante.
A empresa não está observando uma startup tentar construir um mercado paralelo para ações americanas, ela está economicamente envolvida nesse experimento.
A OKXICE é uma joint venture 50/50 entre a ICE e a OKX.
A mesma companhia que opera infraestrutura central do mercado tradicional está, portanto, ajudando a testar quais partes dessa infraestrutura continuam necessárias quando as ações passam a circular on-chain.
Um mercado 24/7 cria um problema que o próprio mercado precisa resolver
Negociar continuamente parece uma evolução óbvia.
Mas existe uma diferença entre permitir que uma ação seja negociada a qualquer momento e garantir que exista um mercado eficiente a qualquer momento.
Às três da manhã de domingo pode haver muito menos capital disposto a comprar e vender uma ação do que às onze da manhã de uma terça-feira.
Menos participantes podem significar spreads maiores e preços mais sensíveis a ordens relativamente pequenas.
A liquidez, portanto, não aparece automaticamente porque o relógio desapareceu.
Esse problema conversa diretamente com outra transformação recente do mercado de ações tokenizadas.
A Robinhood, por exemplo, vem adicionando diferentes mecanismos de liquidez aos seus Stock Tokens, incluindo sistemas nos quais market makers profissionais competem para fornecer preços.
A OKXICE está seguindo outro caminho ao propor pools permissionados baseados no Uniswap v4.
São arquiteturas diferentes tentando resolver a mesma questão.
Depois de colocar uma ação na blockchain, ainda é necessário construir o mercado ao redor dela.
A diferença agora é que esse mercado também precisa funcionar nos horários em que Wall Street tradicionalmente não funciona.
O horário da NYSE pode deixar de ser o horário de Wall Street
A proposta da OKXICE ainda depende do novo ambiente regulatório americano.
A SEC criou uma isenção temporária de cinco anos para determinados experimentos envolvendo ações tokenizadas. O regime estabelece condições e limites para esses mercados, e as empresas cujas ações forem incluídas também possuem mecanismos para se opor.
Portanto, ainda existe uma distância entre a proposta e um mercado global de ações permanentemente aberto.
Mas a direção é importante.
Durante grande parte da história dos mercados financeiros, o local onde uma ação era negociada também ajudava a determinar quando ela podia ser negociada.
Tokenização começa a separar essas duas coisas.
Uma ação pode continuar listada na NYSE ou na Nasdaq enquanto uma representação regulada dela circula em outra infraestrutura, contra stablecoins, durante horários em que sua bolsa original está fechada.
Isso não significa que a NYSE esteja se tornando irrelevante.
Significa que uma das características mais familiares das bolsas, determinar quando o mercado está aberto, pode deixar de ser exclusiva delas.
E talvez o sinal mais importante dessa mudança seja quem está disposto a testá-la.
A dona da NYSE não está tentando impedir que o mercado de ações funcione sem o relógio da NYSE.
Ela comprou metade da empresa que pretende descobrir como fazer isso.
