A Strategy deu um passo para fortalecer sua estrutura financeira, mas ainda precisa estabelecer critérios claros para voltar a comprar e vender Bitcoin de forma estratégica. A avaliação é da CryptoQuant, que considera que a empresa resolveu parte dos problemas de liquidez, mas deixou duas questões fundamentais em aberto.
Em relatório publicado nesta semana, Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, afirmou que o novo plano de gestão de capital da companhia representa uma mudança relevante de direção. Ainda assim, segundo ele, a empresa precisa criar um modelo sistemático para definir quando acumular Bitcoin e um plano disciplinado para realizar vendas durante ciclos de alta.
No fim de junho, a Strategy apresentou seu novo conjunto de medidas voltado para fortalecer a posição financeira da empresa. Entre as mudanças estão a criação de uma reserva em dólares destinada ao pagamento de dividendos e juros, recompra de ações preferenciais e ordinárias em determinadas condições e um programa que permite vender parte dos Bitcoins para reforçar o caixa quando necessário.
O que ainda falta para a Strategy definir sua estratégia com Bitcoin
Após a implementação da estratégia, a companhia vendeu cerca de 3.588 Bitcoins entre 29 de junho e 5 de julho, arrecadando aproximadamente US$ 216 milhões. Em seguida, levantou mais US$ 466,7 milhões por meio da venda de ações da MSTR, sem realizar novas compras ou vendas de Bitcoin na semana seguinte.
Essas medidas aumentaram a reserva em dólares da empresa de US$ 1,44 bilhão para US$ 3 bilhões, enquanto a cobertura dos dividendos passou de aproximadamente 14 para 29 meses. Ao mesmo tempo, as participações em Bitcoin permaneceram estáveis em 843.775 BTC.
Apesar dos avanços, Moreno afirma que o plano ainda não responde a duas perguntas importantes sobre a gestão do patrimônio em Bitcoin.
A primeira é quando a Strategy pretende retomar as compras da criptomoeda. Segundo ele, o novo modelo estabelece critérios para emissão de ações, mas não define em quais condições de mercado o capital será novamente direcionado para aquisição de Bitcoin.
Sem um modelo baseado em valuation, a empresa corre o risco de repetir um comportamento observado anteriormente, realizando compras justamente em momentos de preços elevados, afirmou o analista.
A segunda questão envolve a estratégia de venda durante futuros ciclos de alta. Atualmente, o programa de monetização permite vender Bitcoin para financiar dividendos, juros e recompras de ações, mas não prevê vendas parciais ou mecanismos de proteção próximos aos topos do mercado.
Segundo Moreno, esse tipo de disciplina faz parte de uma gestão ativa de capital e poderia ajudar a reduzir riscos, realizar parte dos ganhos acumulados e criar reservas para recomprar Bitcoin em preços mais baixos ao longo dos ciclos.
