Durante boa parte da entrada do Bitcoin nos balanços corporativos, possuir o ativo significava essencialmente mantê-lo. Empresas compravam BTC, registravam a posição em suas tesourarias e aceitavam a volatilidade em troca da possibilidade de valorização no longo prazo. Uma nova etapa começa a alterar essa relação.
Companhias estão usando suas reservas de Bitcoin como garantia para levantar capital, transformando um ativo que permanecia parado no balanço em uma fonte de financiamento para a própria operação. A mudança aparece com mais clareza no mercado de crédito institucional.
A Two Prime, especializada em serviços financeiros ligados ao Bitcoin, afirma que empresas estão recorrendo a empréstimos garantidos pelo ativo para financiar aquisições, despesas de capital e necessidades de liquidez sem vender suas reservas.
Ao mesmo tempo, as estruturas oferecidas estão se tornando maiores, mais longas e mais próximas das operações de crédito encontradas no mercado financeiro tradicional.
O ponto relevante não é simplesmente que alguém pode tomar dinheiro emprestado oferecendo Bitcoin como garantia. Essa possibilidade existe há anos no mercado de cripto. O que começa a mudar é quem está fazendo isso, para que o dinheiro está sendo usado e o lugar que o Bitcoin passa a ocupar na estrutura de capital dessas empresas.
De reserva a instrumento financeiro
A Fold ajuda a mostrar essa transição. A empresa estabeleceu uma linha de crédito rotativa de até US$ 45 milhões com a Two Prime, garantida por Bitcoin. Em seu primeiro saque, tomou US$ 5 milhões e depositou 105 BTC como colateral.
A companhia descreveu a estrutura como uma maneira de obter capital não dilutivo para apoiar seu crescimento, preservando ao mesmo tempo flexibilidade na administração de sua tesouraria em Bitcoin.
A Cipher Mining montou uma estrutura ainda maior. A empresa possui uma linha de crédito de até US$ 100 milhões com a Two Prime, na qual os empréstimos podem ser garantidos por Bitcoin mantido em uma conta tripartite. Em março, a companhia ainda não havia utilizado a facilidade, mas sua existência é relevante: o Bitcoin passou a integrar formalmente o conjunto de opções disponíveis para financiar o balanço de uma empresa pública.
Há exemplos mais recentes em que o capital já está sendo direcionado diretamente para a operação.
A Hyperscale Data informou neste mês que possuía aproximadamente US$ 30 milhões em empréstimos garantidos por Bitcoin por meio do protocolo Morpho. Segundo a companhia, os recursos estão sendo usados no desenvolvimento de seu campus de data centers de inteligência artificial em Michigan, além de capital de giro e outras necessidades corporativas.
O Bitcoin permanece com a empresa como ativo de longo prazo enquanto, simultaneamente, ajuda a financiar um negócio fora do próprio mercado de cripto.
É aqui que a mudança começa a ficar mais interessante, o Bitcoin não está apenas financiando mais Bitcoin, está começando a financiar empresas.
Manter o ativo e acessar o capital
A lógica é conhecida no mercado tradicional. Uma companhia que possui um ativo valioso não precisa necessariamente vendê-lo toda vez que precisa de dinheiro. Imóveis, títulos, ações e outros ativos podem ser oferecidos como garantia para levantar capital sem que seu proprietário abra mão definitivamente deles.
O Bitcoin historicamente ocupava uma posição diferente. Para muitas empresas, ele era principalmente uma reserva cuja utilidade econômica dependia de sua valorização futura. Se fosse necessário transformar essa posição em liquidez, o caminho mais direto era vender parte dos ativos.
O crédito garantido por Bitcoin cria outra possibilidade: separar liquidez de propriedade.
A empresa pode levantar dólares ou stablecoins, financiar investimentos e continuar exposta ao BTC. Para companhias que adotam o Bitcoin como ativo estratégico de longo prazo, isso resolve uma contradição importante. Elas podem precisar de capital para operar justamente quando não desejam reduzir sua posição.
A USBC oferece talvez o exemplo mais explícito dessa nova lógica. A companhia declarou à SEC que considera suas reservas de Bitcoin ativos estratégicos de longo prazo e utiliza parte delas como garantia para financiamentos destinados ao desenvolvimento de sua plataforma de depósitos tokenizados, além de capital de giro e outras finalidades corporativas. Em julho, a empresa possuía cerca de 1.030 BTC e US$ 15 milhões em empréstimos pendentes garantidos por parte dessa reserva.
Essa combinação é diferente da primeira fase das tesourarias corporativas de Bitcoin. O ativo deixa de ficar apenas no lado patrimonial do balanço e começa a participar das decisões de financiamento da empresa.
A institucionalização muda de natureza
A institucionalização do Bitcoin ocorreu até agora principalmente pelo lado da propriedade.
Primeiro vieram empresas adicionando BTC às tesourarias. Depois, gestores e investidores profissionais aumentaram sua exposição. Os ETFs ampliaram o acesso ao ativo dentro da infraestrutura tradicional de investimentos.
O crédito acrescenta uma camada diferente.
Quando uma instituição aceita Bitcoin como garantia de um empréstimo corporativo, a questão deixa de ser apenas se o ativo pode ser comprado, custodiado ou negociado. Passa a ser quanto capital pode ser concedido contra ele, qual margem precisa ser mantida, onde o colateral ficará custodiado, qual será o prazo da operação e em que condições o credor poderá liquidá-lo.
São perguntas de mercado de crédito.
E a infraestrutura começa a refletir isso. A Two Prime apresenta atualmente US$ 3 bilhões em capital disponível para programas estruturados de crédito e direciona explicitamente suas operações a tesourarias corporativas, mineradoras e investidores institucionais.
Outra gestora, a Psalion, lançou neste ano um produto de empréstimos para instituições, family offices e tesourarias corporativas, com estruturas que permitem utilizar ativos digitais como colateral sem necessariamente abandonar a exposição ao mercado.
A aproximação também começa a alcançar bancos tradicionais. O JPMorgan estudava desde 2025 permitir empréstimos garantidos pelas posições em Bitcoin e Ether de seus clientes, enquanto o Sberbank anunciou neste ano planos de ampliar crédito garantido por cripto para clientes corporativos depois de testar uma operação com uma mineradora.
Isso não significa que Bitcoin tenha se tornado uma garantia convencional. Mas significa que uma infraestrutura financeira está sendo construída para tratá-lo cada vez mais como tal.
O risco não desapareceu com a institucionalização
Essa evolução traz uma diferença importante em relação à ideia simples de manter Bitcoin em tesouraria.
Colocar o ativo como garantia introduz alavancagem e a volatilidade que antes representava principalmente uma oscilação patrimonial passa a ter consequências sobre o financiamento da própria empresa.
A estrutura da USBC ilustra esse risco. O contrato exige determinada relação entre o valor do Bitcoin depositado e o saldo do empréstimo. Caso essa proporção caia até certos níveis, a companhia precisa entregar mais BTC ou amortizar parte da dívida. Em uma queda ainda maior, o credor pode liquidar a garantia. A própria empresa reconhece que uma desvalorização significativa poderia obrigá-la a aportar colateral adicional, antecipar pagamentos ou aceitar a venda dos Bitcoins comprometidos.
O mercado já teve uma demonstração prática desse mecanismo neste ano.
Uma operação de securitização de US$ 188 milhões estruturada a partir de empréstimos garantidos por Bitcoin enfrentou pressão depois que a queda do ativo provocou chamadas de margem e levou à liquidação de parte dos empréstimos que serviriam de lastro. O episódio mostrou que transformar Bitcoin em colateral não elimina sua volatilidade; transfere essa volatilidade para a estrutura de crédito.
Essa é justamente a diferença entre acumular Bitcoin e construir um mercado financeiro sobre ele.
No primeiro caso, o principal risco é o preço, no segundo, o preço começa a interagir com dívida, margens, liquidações, prazos e decisões de capital.
É uma mudança que amplia a utilidade financeira do ativo, mas também aumenta a importância da gestão de risco.
O desenvolvimento mais relevante, portanto, não é o surgimento de mais uma maneira de pedir dinheiro emprestado. É o fato de que empresas começam a olhar para suas reservas de Bitcoin e enxergar algo além de uma posição que pode valorizar.
Elas começam a enxergar colateral.
Se esse mercado continuar amadurecendo, a próxima fase das tesourarias corporativas de Bitcoin pode ser menos definida por quantas moedas uma empresa consegue acumular e mais por aquilo que consegue fazer com elas sem precisar vendê-las.
